7月底以來，國內(nèi)外銅市交投清淡，銅價(jià)像蝸牛一樣盤跌，但跌幅也超過了6%，本周銅價(jià)下行速度加快，銅價(jià)直接向今年盤整區(qū)間低點(diǎn)下行。分析來看，銅是基本面最弱的品種，在供應(yīng)增加的同時(shí)，消費(fèi)卻表現(xiàn)疲軟，尤其是本周LME庫存連續(xù)三天增加，增幅高達(dá)4.4萬噸，這給銅價(jià)施加了巨大的壓力。在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再起和旺季缺少預(yù)期亮點(diǎn)的情況下，我們傾向于銅價(jià)仍有繼續(xù)向今年低點(diǎn)下行的可能，直到銅價(jià)出現(xiàn)止跌跡象。從操作上講，我們?nèi)砸云詹僮?，但?yīng)設(shè)好止損。

一、全球經(jīng)濟(jì)疲軟 美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期成焦點(diǎn)

2016年又是一個(gè)充滿矛盾的一年，政策市繼續(xù)成為市場的主要特點(diǎn)。年初對中國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂使中國政府再次出手救市，美也被迫停止加息，這給上半年全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定提供了保障。但此后因?yàn)檎唠y以持續(xù)，中國又面臨著房價(jià)全面上漲的壓力，政策的退出使得中經(jīng)濟(jì)增長再次放緩，這也成為銅價(jià)難以表現(xiàn)出強(qiáng)勢的主要原因。從美國來看，先是5月份經(jīng)歷了極低的新增就業(yè)數(shù)據(jù)的混亂，近期又被美國疲軟的第二季度GDP所困擾，面對個(gè)人收入開始進(jìn)入上升通道和核心CPI已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月高于2%的情況，美聯(lián)儲(chǔ)加息的言論再次出現(xiàn)，這無疑又將成為市場的巨大壓力。

從歷史上看，80%的情況下銅價(jià)與美元有著很好的負(fù)相關(guān)性，但近期這種負(fù)相關(guān)性再次被打破，出現(xiàn)了整體上美元走弱，價(jià)也走弱的局面。對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂無疑超過了美元貶值的作用。就在這幾天里，美聯(lián)儲(chǔ)的第二、第三把手紛紛發(fā)表了傾向于加息的言論，這使本周五美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在Jackson Hole上的發(fā)言傾向于鷹派的可能性加大，還有9月20-21日的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議，美元指數(shù)止跌的可能性正在加強(qiáng)。如果近期美元開始反彈，那無疑會(huì)為銅價(jià)的下行增添新的壓力。

二、銅礦產(chǎn)能如期釋放 冶煉產(chǎn)恢復(fù)生產(chǎn)添壓力

今年銅是整個(gè)商品中表現(xiàn)最弱品種，這與銅供應(yīng)的釋放有著直接的聯(lián)系。今年有多個(gè)銅礦產(chǎn)能釋放，合計(jì)釋放新產(chǎn)能達(dá)到124萬噸，這其中主要來自五大銅礦，分別是Freeport位于秘魯?shù)腃erroVerde銅礦，今年產(chǎn)量增加25.3萬噸；Freeport位于印尼的Grasberg銅礦，今年銷售量增加29.4萬噸；墨西哥集團(tuán)下屬Buenavista銅礦今年產(chǎn)量增長31萬噸；第一量子旗下Sentinel銅礦今年產(chǎn)量增長10萬噸以上；五礦資源旗下Las Bambas銅礦，今年增產(chǎn)24萬噸以上。銀河期貨跟蹤的65%的礦山企業(yè)數(shù)據(jù)來看，上半年這些礦山產(chǎn)能多如期釋放，第一季度銅礦產(chǎn)量增幅達(dá)到5.9%，第二季度除CODELCO外，增幅在7.26%。

  不僅是礦山，冶煉廠產(chǎn)量也在增加，銀河期貨跟蹤的全球57%的精煉銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，第一季度增長4.27%，第二季度在4.09%，這是在中國5、6月份冶煉廠大量檢修的情況下發(fā)生的。從最新數(shù)據(jù)來看，從7月份開始，中國冶煉廠產(chǎn)量創(chuàng)今年來的新高，達(dá)到72.2萬噸，同比增幅回到9.6%，考慮到去年年底基數(shù)低，中國冶煉廠產(chǎn)量增幅仍會(huì)保三、中國經(jīng)濟(jì)增長回落，消費(fèi)難以樂觀今年上半年中國銅消費(fèi)受到經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，除了空調(diào)行業(yè)外，房地產(chǎn)、汽車、電子行業(yè)都出現(xiàn)了明顯的回升。但從第二季度開始，政策退出令行業(yè)的樂觀氛圍漸漸消失，尤其是在房地增速明顯放緩而房價(jià)和地價(jià)仍在上的情況下，市場對未來的房地產(chǎn)難以樂觀。對銅來說，50%的消費(fèi)在電纜上，從8月份開始，電纜定單明顯下滑，考慮到國網(wǎng)投資增幅后續(xù)動(dòng)力不足，固定資產(chǎn)投資增幅再次快速放緩，這使得市場對電纜的需求難以樂觀。

9月份是銅的消費(fèi)旺季，市場寄予了很大希望，但在G20會(huì)議在9月上旬召開之時(shí)，市場的期望很可能會(huì)受到影響，因?yàn)槠陂g的定單已經(jīng)提前在市場上得到體現(xiàn)，屆時(shí)江浙地區(qū)電纜廠的生產(chǎn)將多數(shù)受到影響不僅如此，我們還關(guān)注到一個(gè)現(xiàn)象，5-7月份中國銅出口量分別達(dá)到8.5、4.3和7.5萬噸，共計(jì)20萬噸，這是中國交易所庫存在5-7月份減少14.5萬噸的主要原因，考慮到目前進(jìn)口虧損縮小，銅的出口動(dòng)力將會(huì)不足，這對國內(nèi)來說無疑又是一個(gè)壓力。

綜上所述，雖然銅價(jià)的持續(xù)盤跌已經(jīng)使銅價(jià)的跌幅超過了6%，但在宏觀面和基本面沒有出現(xiàn)樂觀跡象前，銅價(jià)仍有向今年的區(qū)間低點(diǎn)下行的可能。從交易上講，我們還是持有空單，并做好止盈的準(zhǔn)